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  我们之前就写了很多篇，目前也一直比较看好这个方向，但这个方向相对光模块、PCB、液冷这种大热门的方向来说，显得有些小众，能明显看出文章的阅读量没有另外三个方向的高，没想到SemiAnalysis也来写燃气轮机和HRSG了。

  由于这两篇报告的内容都非常长，我们就不逐段翻译了，也不写长篇大论了，文章太长了，读者也很难看的下去。把里面的主要观点讲一下。

  关于美国缺电的逻辑我们也写过很多了，但SA也提到，他们是第一个提出这样的一个问题的。

  美国缺电的问题虽严重，面对电网延迟带来的巨额机会成本（1GW 的 AI 云每年可产生 100-120 亿美元收入 ），他们必然不会坐以待毙，会想各种办法，领先的 AI 公司开始绕过电网，直接在现场发电。像马斯克的 xAI 实验室通过租用卡车安装的燃气涡轮机和引擎，在短短 4 个月内建成了一个 10 万块 GPU 的集群，部署了超过 500MW 的现场电力，OpenAI 和 Oracle 已在德克萨斯州订购了 2.3GW 的现场天然气发电厂 。这也就是BYOG的模式（Bring Your Own Generation）。

  其中燃料电池（SOFC）是部署最快的，在AI 时代，速度就是护城河，所以在2025年缺电最严重的时候，对SOFC的需求是非常大的，所以BE的股价从6月份到11月份，翻了接近10倍。

  但从长久来看，SemiAnalysis认为最具潜力的是H 级联合循环轮机，这是长期基荷供电的最优解，也就是我们之前提到的燃气轮机+HRSG（余热锅炉）+蒸汽轮机的方式。

  目前燃机的主要供应商是GEV、西门子能源和三菱，他们现在都已经在接2028年和2029年的订单了，说明这块的需求非常多。

  从国内的情况去看，目前燃气轮机和HRSG的需求已经传导到了国内的企业，但有个门槛就是必须要有海外产能，否则是没办法进入北美市场的，所以目前国内这几个跟三大燃机厂有订单的企业，都是在海外有产能。

  在今天的这个报告中，SA用122页的分析，详细拆解了CPO。最重要的包含了5个章节：

  具体的技术细节内容（第2章和第3章）我们就不赘述了，有兴趣的读者可以看原文，我们只讲偏市场的部分。

  英伟达CPO的Roadmap如下，虽然Quantum 3450已经出来了，但并没有量产使用，而且也能够准确的看出，目前这三个产品都是用于scale out的场景。

  下图是 GB300 NVL72 集群的TCO拆解，能够正常的看到，网络功耗仅占 AI 集群总功耗的 6%-12%（3 层网络占 9%），因此即便 CPO 降低 48% 网络功耗，对集群总功耗的优化仍有限。

  成本方面，CPO 的硬件（光学引擎 + ELS）成本虽比传统光模块低 50%，但受交换机厂商 60% 毛利率叠加影响，最终 3 层网络中集群总成本仅降 3%，2 层网络中因扁平化架构减少设备数量，集群总成本降幅可达 7%。不过，由于网络功耗和成本在 AI 集群中占比有限（3 层网络中网络功耗仅占 9%），且 CPO 存在现场维护复杂、供应链成熟度不足等问题，短期内扩展型网络的 CPO adoption 将较为有限，主要作为供应链验证的试水产品。

  这里我们多提一点，目前CPO的主要推动者是NV和博通，光模块厂商其实并不是很主动。

  SA认为scale up场景是 CPO 的核心价值所在，当前铜基链路（如 NVLink）受限于 2 米传输距离和带宽扩展瓶颈，仅能支持 1-2 个机架的互联，而 CPO 可突破物理限制，实现多机架大规模扩展，同时通过波特率提升、WDM 等多维度技术实现带宽高效扩容，完美匹配 AI 集群对高带宽、低延迟的需求。尽管目前相关方案仍在推进中，但超大规模数据中心已开始布局，长久来看，CPO 将成为scale up网络的必然选择，其 TCO 优势会随集群规模扩大愈发显著，预计将主导 2027 年后的 CPO 市场增长。

  可靠性方面，Meta 2025 年 ECOC 测试显示，CPO 交换机的平均无故障时间（MTBF）达 260 万小时，远优于传统光模块，但该数据来自实验室恒温环境，缺乏数据中心动态环境的验证。此外，CPO 维护复杂度高（故障可能会引起整台交换机失效）、客户议价权弱化等风险，也成为制约其快速商业化的重要因素。

  CPO 产品的未来演进方向主要围绕“更高带宽、更优能效、更易部署” 这三个方面。带宽方面，当前产品主流带宽为 1.6-6.4Tbps，未来将通过 WDM 通道扩展、高阶调制、Wide I/O 接口整合等技术，向 12.8Tbps 及以上迈进；技术路线上，TSMC COUPE 封装、MRM 调制器、外部激光源 + WDM 的组合将成为主流，同时标准化进程将加速，以解决 interoperability 与维护难题；应用场景上，扩展型网络将成为核心增长引擎，而扩展型网络将随供应链成熟逐步扩大部署规模。